Guillermo García
Lunes, 28 de noviembre de 2011
Se ha estado planteando en las últimas semanas la posibilidad que la
Bolsa Pública de Valores Bicentenaria pueda dar inicio a la negociación
de bonos de la República en dólares como un mercado adicional al Sitme
Visto el aumento significativo de importaciones en los 3 últimos años y
la posible reducción de ingresos petroleros el próximo año por una baja
de los precios por efecto de la crisis en Europa, con efecto directo
sobre los actuales niveles de reservas internacionales y niveles óptimos
requeridos por el BCV (30.000 millones de dólares); el Gobierno Nacional
a decidido establecer de alguna forma un mecanismo que permita orientar
las divisas a los sectores que se consideren prioritarios (alimentos,
salud, medicinas, insumos y bienes de capital) en la asignación de
dólares al tipo de cambio oficial de Bs. 4,30 y dejar un grupo de
sectores no prioritarios o productos suntuarios que puedan acceder
limitadamente a dólares a un tipo de cambio distinto a Bs. 5,30 a través
del Sitme.
Se ha estado planteando en las últimas semanas la posibilidad que la
Bolsa Pública de Valores Bicentenaria pueda dar inicio a la negociación
de bonos de la República en dólares como un mercado adicional al Sitme.
En tal sentido en esta ocasión me orientaré a presentarles una propuesta
para que el Gobierno Nacional evalúe la implementación de un esquema de
cambio dual, que permita ofrecer alternativas para los rubros fuera de
Cadivi y Sitme, al mismo tiempo que brinda transparencia y posibilidad
de incrementar la oferta de divisas.
Ante la imposibilidad declarada por el Ejecutivo Nacional de levantar el
control de cambio por razones de su política cambiaria, propongo
racionalizar la entrega de divisas a través de la posibilidad de
establecer un mercado dual de cambio, en razón de procurar una mejora de
la oferta de divisas y una alternativa para flexibilizar el mercado
cambiario y hacer mucho más eficiente y económicamente más racional la
adquisición de dólares en un esquema de cambio dual, a través de la
implementación del venedólar en la Bolsa de Valores Pública
Bicentenaria. Bajo este esquema, se le brinda al mercado cambiario una
alternativa transparente, rápida y segura para las operaciones. Como lo
he planteado en varias oportunidades en mis artículos, el esquema del
venedòlar podría ser un mecanismo para establecer un esquema de cambio
dual más transparente y de más amplia participación.
¿Porqué de su nombre y cómo opera?
El venedólar recibe su nombre a que la compra-venta de dólares está
sustentada en la negociación en la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria
de Bonos de la Deuda Pública o Pdvsa, denominada en dólares que han sido
emitidos en los últimos años por el Ministerio de Finanzas y Pdvsa.
Dentro de los bonos que conforman el esquema están los bonos con
diferentes años de vencimiento y con diferentes diferenciales de
descuento, tasas de interés, vencimiento y rendimiento al vencimiento
(Yield to maturity) que se cotizan y negocian hoy en los mercados de
valores internacionales. Mediante el mecanismo del venedólar, el
vendedor (BCV, Fonden, Banco del Tesoro; Pdvsa, Ministerio de Finanzas)
ofertan los títulos en dólares en la Bolsa y el comprador le cancela el
equivalente en bolívares, luego se negocia el bono en el mercado (Bolsa
Pública de Valores Bicentenaria) y la Bolsa traspasa los títulos a la
cuenta del cliente comprador en la Caja Venezolana de Valores para que
el cliente los negocie con su banco local, o traspase la custodia a su
casa de Bolsa del extranjero para su negociación posterior y las divisas
son depositadas en la cuenta que el comprador tiene abierta en un banco
en el exterior.
Es importante aquí señalar varios elementos: Tanto para el vendedor como
para el comprador, la operación es transparente, efectiva y de ejecución
inmediata. En este sentido, la Bolsa se encarga del proceso de comprar y
vender el bono, por lo que el comprador recibe sus bonos y el vendedor
sus bolívares. Otro elemento importante es que la negociación de los
bonos no modifica la paridad fija establecida de Bs. 4,30 por dólar, ya
que el tipo de cambio no se modifica, lo que sí va a determinar el monto
a cancelar en bolívares por el comprador, será el precio de negociación
o cierre de cotización del bono en el mercado local con referencia de
negociación del bono en el mercado internacional, más los intereses
acumulados hasta la fecha de negociación del bono.
Beneficios de la implementación del esquema del venedólar
• Permite una válvula de escape para la obtención de divisas para todas
aquellas importaciones que no reciban dólares preferenciales
particularmente pequeñas y medianas empresas, a través de un esquema
transparente y ordenado en la formación de los precios y centralización
en la Bolsa Pública de Valores de todas las operaciones que se efectúan,
incluso trasladar el Sitme a su medio natural de intermediación
bursátil. Sirve además, como mecanismo para la repatriación de capital,
utilidades y pagos de regalías de los inversionistas extranjeros en una
forma más expedita y segura, ahorrándole divisas al país, que de otro
modo se verían reducidas por la erogación de este concepto, afectando
nuestros niveles de reservas internacionales.
• En consecuencia, el Gobierno debería evaluar seriamente este
planteamiento de negociación de los bonos venezolanos en dólares en la
Bolsa, para buscar fórmulas de flexibilización del sistema cambiario
como una válvula de escape a la presión cambiaria y una forma más sana,
transparente y de mayor certidumbre para todos los agentes que
participan en el mercado cambiario; al mismo tiempo que da vida y
dinamiza a la Bolsa de Valores.
Asesor Financiero
finanzasaldia@gmail.com
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