Menos reservas respaldan más bolívares circulando

Menos reservas respaldan más bolívares circulando
El tipo de cambio implícito llegó a 90 bolívares por dólar al cierre de
2014.
ALAN LUGO | EL UNIVERSAL
lunes 9 de febrero de 2015 12:00 AM

Las reservas internacionales en poder del Banco Central de Venezuela, se
ubicaron al cierre de 2014 en 22.309 millones de dólares.

La cifra representa una contracción de 33,7% en los últimos siete años,
pero en paralelo se produjo un crecimiento de 821% en el monto de la
liquidez monetaria (M2). Eso significa que existen en circulación más
bolívares respaldados por menos reservas.

Las reservas internacionales, básicamente, son activos financieros en
divisas para garantizar las operaciones del país con el resto del mundo,
y para estabilizar la moneda. Son, además, el respaldo de los bolívares
en circulación. Están constituidas, fundamentalmente, por divisas
fuertes, oro monetario, y Derechos Especiales de Giro.

Por cada dólar de reserva, se emite una cantidad de bolívares, lo cual
depende, en primera instancia del tipo de cambio. Esto es, porque el
Banco Central recibe los dólares generados por los agentes económicos
del país (principalmente, Pdvsa, exportadores públicos y privados,
convenios de financiamiento) y les entrega la contrapartida en
bolívares, determinada por el tipo de cambio vigente.

Hasta hace poco, tales operaciones se hacían al tipo de cambio de Bs
6,30/$. Ello explica que, en el primer año de nuestro análisis, la
relación resultante de comparar liquidez contra reservas, estaba muy
próxima al tipo de cambio oficial. Para 2008, las reservas estaban en
33.672 millones de dólares, y el cociente de la liquidez monetaria (M2)
fue de 6,47 Bs/$. A esta relación se le llama tipo de cambio implícito,
porque expresa el nivel teórico en que debería estar el tipo de cambio,
si se asume que este se forma a partir de las reservas. En el año
siguiente, merced a un incremento del 25,43% en las reservas
internacionales, el cociente bajó a Bs 5,9/$, lo que significa que las
reservas crecieron más de lo que lo hizo la liquidez monetaria y ello se
tradujo en que cada dólar de reserva respaldaba una menor cantidad de
bolívares en circulación. O sea, que se había producido una apreciación
del bolívar, al tener mayor respaldo.

En los años subsiguientes, el monto de las reservas internacionales
comenzó a bajar, mientras que en paralelo, la liquidez monetaria se
mostró en aumento. El resultado fue que se produjo un aumento de los
bolívares en circulación respaldados por un menor nivel de reservas.
Para el cierre de 2014, la relación entre la liquidez en circulación y
las reservas llegó a Bs 90,04.

Entre 2008 y 2014, el cociente o tipo de cambio implícito creció en
1.291%. Eso significa un aumento mayor de los bolívares en circulación,
respaldados por un nivel de reservas internacionales menor.

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